Что такое дюрация облигации простыми словами

Дюрация облигаций – оценка среднесрочного платежного потока, учитывая дисконтирование цены отдельных платежей. Проще говоря – усредненный объем всех выплат по облигации с момента анализа до даты погашения.

Термин происходит от английского слова «duration», дословно переводящегося как «длительность».

Понятие дюрации облигации

В понятие входит 2 основные характеристики:

• срок обращения ценной бумаги;
• вероятность корректировки процентных ставок на протяжении данного срока.

Дюрация применяется для определения временного промежутка, по истечении которого держатель ценной бумаги сможет получить вложенные средства обратно. Как правило, расчеты производятся в годах, но в российской практике они часто выполняются и в днях.

Примеры:

• Срок погашения облигации составляет 15 лет, а ставка купона погашения – 20% годовых. Возврат средств инвестора произойдет спустя 5 лет (20% х 5 лет = 100%).
• Срок обращения ценной бумаги составляет 30 лет, ставка купона – 10% годовых. Средства будут возвращены спустя 10-летний срок.
• Срок обращения бумаги – 10 лет, купон погашения отсутствует. Следовательно, на протяжении всего периода держания ценной бумаги, инвестору не будут выплачиваться проценты. Получить обратно вложенные средства можно лишь по истечении срока погашения облигации.

Показатель дюрации отражает промежуток времени, по истечении которого держатель вернет себе вложенные средства. Риски вкладчика снижаются пропорционально уменьшению срока дюрации.

Формула дюрации

Для расчета показателя применяется достаточно сложная формула. Проводить сложные расчеты по каждой ценной бумаги зачастую нецелесообразно или невозможно. Поэтому торговые терминалы, как правило, предоставляют уже рассчитанную информацию.

Есть специальные Интернет-ресурсы, на которых собраны готовые данные по дюрации разных облигаций. Одним из таких является сервис «RusBonds». На сайте собрана информация по всем обращающимся в России ценным бумагам. Показатели дюрации представлены в разделе «Доходность».

Для расчета дюрации применяется следующая формула:

К примеру, имеется 2 ценные бумаги со сроком погашения в 3 года, торгующиеся по номинальной стоимости. Первая не имеет купона погашения, поэтому ее дюрация составляет 3 года (срок погашения). Вторая имеет купон, предусматривающий выплату 10% годовых. Такая облигация будет иметь дюрацию в 2,74 года, что короче срока погашения.

Примеры использования

Показатель применяется для оценки рисков инвестиций. На фондовом рынке представлены ценные бумаги с самыми разными сроками погашения, доходностью и купонными выплатами. Для их сравнения используются различные показатели, одним из которых является дюрация.

Пример 1

Граждане A и B просят в долг у гражданина C 100000 руб. на 2 года с процентной ставкой в 10% годовых. Гражданин A предлагает ежемесячно выплачивать проценты за использование заемных средств. Вся сумма будет возвращена по истечении оговоренного срока.

Гражданин B при этом не имеет возможности делать ежемесячные выплаты. Но, он отмечает, что спустя 1 год вернет всю сумму и выплатит проценты. Гражданин C должен решить, кому из них дать взаймы.

Более выгодным является предложение лица A, поскольку риск ниже из-за получения ежемесячных выплат начиная уже с 1-го месяца. Так же используется и дюрация. Если есть 2 ценные бумаги с одинаковой доходностью, то следует выбрать ту, у которой меньше дюрация.

Пример 2

Граждане A и B хотят взять в займы 100000 руб. с процентной ставкой 10% годовых. Но, лицо A берет в долг на 5 лет, а B – на 15 лет. Оба согласны на ежеквартальные выплаты процентов.

Если одолжить средства гражданину A, вложения вернутся быстрее. Такая инвестиция менее рискованная. 5 лет – менее рискованный срок с точки зрения вероятных негативных изменений ценности. В целом, гражданин B предлагает более высокую доходность, но риск значительно выше.

Допустим, спустя 7 лет произойдет сильная инфляция, которую не смогут покрыть 10% годовых. Дюрация предложения A значительно ниже, в сравнении с B.

Банковское кредитование

По аналогичной схеме банки требуют ежемесячного погашения процентов. Это позволяет минимизировать риск невозвращения долга.

Значительно менее рискованно получать проценты на протяжении всего срока погашения, нежели по его окончанию.

У каждого заемщика своя процентная ставка. Чем ниже надежность заемщика (по мнению банка), тем выше его процент.

Банки применяют данную схему для минимизации рисков. Чем выше ставка, тем меньше дюрация и, соответственно, риски.

Процентные ставки и дюрация

В будущем процентные ставки могут значительно изменяться. При росте ставки уменьшается рыночная стоимость ценной бумаги, и наоборот. К примеру, есть 2 государства – X и Y. В стране X ситуация стабильная, ежегодно понижается процентная ставка. Допустим сейчас она 10%, спустя 1 год – 5%.

Присутствующие сейчас на рынке облигации имеют доходность 10% годовых. Через год ставка упадет в 2 раза. Доходность по новым ценным бумагам составит 5% годовых. Но, по ранее выпущенным бумагам доходность будет 10%.

Следовательно, логичнее приобрести именно их. Однако держатели не пойдут на их продажу. Это приведет к росту стоимости таких облигаций. При уменьшении ставки на 1% цена ценных бумаг корректируется в обратном направлении на 1% за каждый год срока обращения.

К примеру, при снижении ставки на 2% цена бумаг будет изменяться таким образом, в зависимости от срока обращения:

• 5 лет – 10%;
• 10 лет – 20%;
• 20 лет – 40%.

В такой ситуации есть выгода от покупки ценных бумаг с длительной дюрацией, если на рынке действуют высокие ставки, а в дальнейшем будут понижаться.

В стране Y высокая инфляция, процентная ставка ежегодно растет. Сейчас она 20%, спустя 2 года – 40% и т. д. Допустим, приобретены облигации по 1000 руб. с доходностью в 20% годовых. Спустя 2 года появились бумаги с доходностью в 40% годовых. 20%-е облигации стали не выгодны, поэтому стремительно обесцениваются.

Поэтому, если в будущем процентные ставки будут расти, следует покупать ценные бумаги с короткой дюрацией.

Выводы

Показатель дюрации нужно применять при выборе облигаций для оценивания рисков.

Здесь следует учитывать такие факторы:

• дюрация бумаги без купона всегда соответствует сроку погашения;
• чем короче дюрация, тем ниже риск;
• если ставки будут падать, нужно отдавать предпочтение облигациям с длительной дюрацией;
• если ставки будут расти, стоит выбирать бумаги с короткой дюрацией;
• высокий процент уменьшает дюрацию, низкий – увеличивает;
• дюрация облигаций с купоном ниже срока их погашения;
• облигации с длительной дюрацией чувствительнее к изменению процентных ставок, которое сильно влияет на их рыночную стоимость.